基金下折谁损失大？
首先，投资者需要区分可转债和可赎回转债的不同，目前市场上出现亏损的可转债基本都是可赎回的，而且是在强制赎回条款触发后产生的巨额亏损（超过60%）；而此前发行的一票可转换公司债券则全部实现了转股，没有发生一笔赎回，可见这种条款对于投资者保护的强大威力。 那么什么是可赎回条款呢？一般来说上市公司发债的时候都会设定一个强赎条件，达到这个条件的就可以要求债券发行人赎回债券。以英科转债为例：
如果上市公司股价连续30个交易日达到转股价的130%，即触发强赎，有权要求债券发行人将债券赎回。 什么是下折条款呢？一般出现在次级债中，下折是指当债券的信用评级下调或者存续期少于730天（通常为5年期的次级债）时，债券持有人有权将持有的债券按一定比例转换为股票。由于债券到期后直接偿还本息对发行人的偿债能力要求更高，因此该条款实质上限制了发行人的行为选择，即不能再以低信用等级主体的身份发行债券来融资；同时也会对市场的估值逻辑带来一定的影响。
那么基金下折后投资者会亏有多少呢？我们以之前下折的案例进行测算—— 假设某只可转债由A基金持有，当前余额1000万元，转股价值928.8元/股，对应正股市值约9.29亿元；其中含权部分（包含可赎回条款以及下折条款等）预估价值约为-4.8万元，合每股-0.005元。但由于该只债券下折条款中含有调整转股价的条款，即下折后转股价会调整为本次下跌幅度的50%，由此带来的含权部分的数值变化会比较复杂，需要进一步计算。 这里我们需要注意一点的是，上述测算并没有将可能获得的利息收入考虑进来，如果计入的话，理论上投资者收益应为正。但是无论是否计利息，下折都意味着投资者建仓成本的大幅提高、盈利能力的下降。
当然，对于可转债而言，最糟糕的情况也就是如此了——下折后股价仍有可能涨回来，转股后获得的股权也有可能增值，只是这个过程比较磨人，时间往往也比较长。