中环股份何时复牌？
今天（4月16日）是中环股份公布年报的除权日，根据公司公告，在2019年经营情况正常的情况下，预计2020年第一季度将亏损5374万元-7238.5万元。 那么，为什么一个正常的年报披露会导致股价大跌且被停牌呢？
我在之前的文章《》中曾经提到过，对于光伏行业而言，最重要的指标不是利润率也不是市值，而是现金流。而中环股份2019年的财报显示其经营现金流为净流入55.9亿元，相比2018年同期56.3亿元还要多一些。这说明虽然光伏行业整体处于下降趋势中，但中环股份作为行业内龙头企业，抗风险能力和盈利水平都是佼佼者。
既然如此，为何会预测一季度亏损呢？这主要是因为新冠肺炎疫情造成的全球性产业链中断，对下游需求造成巨大冲击；硅料价格暴跌，也使得原本处于亏损边缘的硅片环节雪上加霜——尽管有国家补贴，但目前组件价格在2.3元/瓦以下的比比皆是。
基于此，我们做出了如下假设： （注：文中所述价格均为税前价） 从假设二可以看出，如果组件价格不能快速回升，则只有通过大幅降低硅料和硅片采购成本的方式挽救业绩。对此，中环股份可能采取的措施包括缩减产能、减产或者停产、延长付款周期以及降价。考虑到去年底今年初硅片环节集中度提升的趋势非常明显，新进者难以获取原材料，因此前两种措施的可能性较大。
当然，如果疫情能在短期内得到遏制，则假设一成立，公司业绩将会大幅上升；但是如果全球疫情持续蔓延，整个光伏行业都将在较低的需求侧陷入困境。从长期来看，光伏行业集中度提高的逻辑并不会发生变化。在供给端，头部企业具备更强的抵御风险和适应环境变化的能力；在需求端，下游客户倾向于与规模大、配套能力强的上下游一体化公司合作。因此即使短期有所波动，中长期看行业集中度一定会逐渐提高。